NAND Flash產業進退兩難難解　鎧俠回頭拉攏SK海力士透玄機

NAND Flash減產導致成本拉高，鎧俠營運面臨進退兩難的處境。符世旻攝（資料照）

記憶體市況從谷底回溫復甦，尤其NAND Flash從起漲點一路飆漲，至今漲幅已超過倍數成長，但各家記憶體原廠NAND業務依然尚未轉虧為盈。

相比于其他競爭同業競相投入HBM、DDR5等當紅搶手貨，僅能依靠NAND Flash反轉的鎧俠（Kioxia）面臨更沉重的挑戰，日前市場傳出，鎧俠將向SK海力士（SK Hynix）提出合作案，反映出鎧俠進退兩難的尷尬處境。

為了重塑體質，鎧俠和美國威騰電子（Western Digital；WD）協商合併歷經風風雨雨，好不容易雙方經過折衝協調后才同意推動合併，但鎧俠間接投資的股東之一SK海力士卻投下關鍵的反對票，讓鎧俠、威騰的合併協商在2023年10月嘎然中止。

近期市場消息指出，鎧俠內部提出項SK海力士提出合作案，希望藉此讓SK海力士同意鎧俠/威騰合併案、重啟和威騰之間的合併協商。

受到供需改善，帶動NAND Flash產品單價不斷提高，根據鎧俠截至2023年12月31日財報，單季營收2,620億日元（約合17.4億美元），季增長20.6%，在位元出貨持平下，平均產品單價季增約10~14%（以日圓計），營業損失650億日元（約4.3億美元），較上個季度虧損改善約35.8%，但已經是鎧俠連續5個季度虧損。

鎧俠和威騰作為各家記憶體原廠啟動減產的第一梯隊，NAND總產量減產達30%以上，即使NAND產品價格逐季提高，但也無法持續負擔營運虧損的包袱。

更具挑戰的是，近來NAND價格上揚的驅動力并非來自終端需求復甦，而是受限于產能供給減少帶動備貨需求，不過稼動率降低帶來的副作用，在于生產設備等固定費用將大幅提高。

過去512 Gb Flash價格達到3.2~3.5美元，NAND原廠便能從中獲利，但設備攤提的成本提高，512Gb Flash可能要拉到4美元以上才有機會回到正現金流。

但一旦提高稼動率導致產能增加后，原本抱持觀望的下游業者可能再度縮手，產業再度進入供過于求競爭，好不容易拉抬的價格可能再度失守，成為NAND Flash產業的兩難困境，尤其以鎧俠的壓力最為艱困。

綜觀近期三星電子（Samsung Electronics）、SK海力士及美光（Micron）等財報表現，雖然整體營運仍處于虧損，但AI熱潮推動HBM身價大漲，DDR5價格已轉為小賺，三大國際記憶體原廠的營運策略調整，著重于產品組合及產線調整，DRAM投片產能將開始陸續增加，不賺錢的NAND Flash還可以再等等。

至于威騰早已有意分拆SSD業務，HDD毛利率穩定成長，反觀鎧俠卻未必有底氣能繼續撐下去，背后投資方也不可能持續接受虧損，終究還是得走上合併的老路。

為此，鎧俠不得不與SK海力士彌補關係，藉由接受SK海力士“強化關係”的要求作為回報、希望能打破與威騰合併的僵局。

另一方面，過去投入龐大生產設備仍然閒置，若能藉由SK海力士的生產訂單投入，將不失為降低設備成本負擔的解決之道。

對于鎧俠與威騰重啟合併的可能，SK海力士目前仍語帶保留，但若能善用鎧俠的NAND產線，意味著不用短期增加額外支出，并將現有產能去轉移做DRAM，比起自己投資產線更劃算，雖然產線轉移可能會需要多花數個月時間才能完成，其NAND產能規劃及調度將更具彈性。

近期鎧俠指出，與威騰合資的四日和北上的工廠已獲得日本政府提供高達1,500億日元的補貼。雖然暫時解決資金的燃眉之急，卻可能導致短多長空的影響。

在不健康的產業格局下撐得越久，轉型陣痛期恐將拖得更久，NAND Flash價格雖然有望步出谷底，但終究需要市場實質需求的支撐，搭配產業資源整合的雙管齊下，才能真正走出低潮陰霾。

鎧俠與威騰最新傳出，將從2024年4月下旬起，重啟合併談判。業界人士表示，如果這次SK海力士同意鎧俠與威騰合併，海力士極可能可談好更好的條件，例如產線轉移調度的彈性化，取得更好的生產成本等。