功率半導體企業產能吃緊，行情回暖主要靠新能源產業

2024年1月起，各個功率半導體公司相繼調價:三聯盛全系列產品上調10-20%、藍彩電子全系列產品上調10-18%、高格芯微全線產品上調10-20%、捷捷微電TrenchMOS上調5-10%等。5-6月，針對部分中低壓產品，華潤微揚杰等功率大廠相繼有張價/談價動作。

我們認為功率半導體漲價反映了下游需求的逐步復蘇，功率半導體市場邊際好轉。

華虹代工產能吃緊，多家IDM功率廠商保持高稼動率。據華虹一季度業績發布會，截至一季度末，華虹8英寸月產能達到39.1萬片，總產能利用率為91.7%，較上季度提升7.6個百分點。此外，在CIS、BCD和嵌入式非易失性存儲器，以及部分功率器件的需求推動下，華虹12英寸產能利用率保持強勁。從二季度業績指引來看，華虹預計銷售收入約在4.7億美元至5億美元之間，中值環比一季度實際業績+5.4%，預計毛利率約在6%至10%之間，中值環比一季度實際毛利率提升1.6pct，積極的二季度業績指引反映了晶圓代工下游市場的邊際好轉。此外，士蘭微、揚杰科技及華潤微等IDM公司產能利用率均保持高位。

下游需求逐步復蘇，庫存持續消納。據TrendForce，工業、汽車與消費電子為功率半導體最大的三部分下游應用，2022年占比分別為35%、29%和18%，分市場來看：

1）消費電子回暖趨勢明顯，據華潤微公開調研記錄，消費電子一季度率先恢復，訂單量明顯增加。此外，根據Canalys測算，在端側AI引領的創新周期下，2024年全球PC與智能手機出貨量將分別增長8%和4%，疊加端側AI對散熱及功耗等需求提升，功率半導體價值量同樣有望提升。

2）新能源汽車銷量數據亮眼，據中工汽車網數據，多家頭部新能源車企今年以來銷量實現大幅增長，整體市場呈現強勁復蘇態勢。以比亞迪為例，截至2024年5月比亞迪累計銷量127.13萬輛，同比增長26.8%，2024年一季度新能源乘用車出口超9.79萬輛，同比增長153%，增長勢頭強勁。

3）家電市場強勁復蘇，內外銷量雙雙大漲，根據海關總署的數據顯示，一季度家電產業出口金額達1614.9億元，同比增長8.58%。國內方面，根據奧維云網的數據，第一季度國內家電市場的總銷售額達到了1799億元，同比上升6.8%。長期來看，據英飛凌，工業4.0的趨勢維持，工業控制將有望成為功率半導體行業的長期增長動力。

從庫存層面看，據華潤微，下游庫存去化已經基本完成，且公司訂單呈現持續增長的態勢。我們認為隨著下游庫存去化完畢，下游采購開始回到真實需求，而目前多家功率半導體廠商產能吃緊，供需錯配之下，功率半導體市場有望實現快速增長。


走出景氣低谷 代工廠接近滿載

“今年第二季度起，功率半導體的價格開始企穩，晶圓代工廠產能利用率開始回升。”有半導體從業人士在接受記者采訪時表示，當前，各晶圓代工廠、IDM（即設計制造垂直一體化）廠，都是接近滿產狀態。

近期，多家功率半導體公司披露了產能利用率的具體情況。華潤微在接待機構調研時表示，公司6英寸及8英寸產線的產能利用率達到90%以上，其中部分產品線已在95%以上；12英寸產線處于爬坡上量以及客戶驗證階段。揚杰科技表示，公司已經處于滿產滿銷狀態。

“功率半導體復蘇得比預期要早，我們的產線也已經基本上處于滿載狀態。”晶圓代工廠方面，芯聯集成相關人士對記者表示。摩根士丹利近日發布的報告稱，華虹半導體的產能利用率已超過100%。

去年第四季度是功率半導體價格的最低谷。今年1月起，由于不堪虧損的重負，捷捷微電、揚州晶新微電子有限公司、四川藍彩電子科技有限公司等對部分產品開啟了漲價模式，價格上調幅度5%至20%不等。

“一方面，消費電子行業在今年第一季度復蘇；另一方面，高端的汽車電子、AI帶動的高性能計算及高速通信等需求，給產業帶來新的成長驅動力。”對于功率半導體的復蘇動力，一位功率半導體上市公司高管告訴記者，加上工控領域的需求持續平穩、來自風光儲的需求也在今年第二季度趨穩，功率半導體目前處于溫和復蘇階段。

對于AI給功率半導體帶來的新需求，芯聯集成總經理趙奇表示，AI不僅帶來云端服務器、機器人等新業務的增長，也會帶動“發電—輸配電—用電”全鏈條功率半導體用量的系統性提升，刺激功率半導體存量業務的增長。

芯聯集成在近日接受機構調研時表示，AI催生出面向大型GPU的高性能電源管理芯片的需求。公司的第一代BCD已開始小規模量產，第二代55nm解決方案獲得了關鍵客戶重大定點。公司正全力擴大客戶群、加速產品導入，BCD產品將成為公司增長點之一。

部分上市公司披露的訂單信息，有力地印證了產業復蘇、新需求旺盛。

華潤微表示，目前下游庫存去化進度已基本完成，公司訂單逐月增長；公司有SGT MOSFET等功率半導體產品可應用于AI服務器等領域，目前已有供貨。揚杰科技表示，第二季度產品價格基本企穩，目前公司在手訂單充足。宏微科技表示，預計第三季度訂單較上半年更飽和。


新能源拉動效應可期

據預測，2026年下游新能源汽車、工業控制、變頻白電、新能源發電、軌道交通分別占功率半導體市場的60%、18%、15%、6%和1%。從2021年以來新能源汽車銷量呈爆發式增長，2023年中國IGBT產量快速增長達到約3624萬只，自給率達到32.90%，IGBT主要應用于電動汽車電機驅動、DC/DC升壓變換器、雙向DC/AC逆變器，以及充電端的DC/DC降壓變換器，是電動汽車和直流充電樁等設備的核心器件，直接影響電動汽車的動力釋放速度、車輛加速能力和高速度。

IGBT模塊占電動汽車成本將近10%，占充電樁成本約20%。汽車IGBT的技術認證標準極高，IGBT要進入到汽車供應商行列，需要滿足新汽車級標準LV324/AQG324的要求，同時還要滿足中國IGBT聯盟和中關村寬禁帶聯盟等團體標準。華潤微在新能源汽車領域推出750V/1200V 450A以上多款IGBT主驅模塊等，市場驗證與客戶拓展順利進行，預計三季度會有驗證結果。

2021-2023年，中國新能源車銷量分別達到352.1萬臺、688.7萬臺和944.8萬臺，滲透率已達到37.74%，預計2024年達到1150萬臺，同比增長21.72%，滲透率將達到40%。

對于國內廠商而言，擺脫沒有意義的中低端價格戰，去搶奪海外廠商的高利潤市場份額，是接下來功率半導體生存和發展的重中之重。華鑫證券預計，新能源汽車在2024年二季度有望迎來補庫周期，拉動對功率器件的需求。

新能源發電主要包括風電、光伏、儲能三部分，目前風光儲裝機量大幅提升，發展勢頭強勁，同時帶動IGBT需求增長。隨著光伏裝機量的持續增長，對IGBT的需求也迅速攀升。逆變器中IGBT等電子元器件使用年限一般為10年-15年，而光伏組件的運營周期是25年，逆變器在光伏組件的生命周期內至少需要更換一次，進一步擴大了IGBT在光伏系統中的使用量。

據東海證券測算，全球和國內光伏逆變器IGBT國內市場規模將從2022年的36.8億元和13.99億元逐年增長至2026年的71.95億元和27.3億元，全球和國內風電變流器IGBT市場規模從2022年13.19億元和6.4億元翻倍增長至2026年的25.53億元和16.89億元。

光伏行業于2023年四季度進入加速去庫存周期，產業鏈價格及盈利水平預計逐步見底，2024年二季度隨著光伏行業需求的放量，產業鏈有望呈現量升價穩的態勢；儲能行業的庫存出清持續到2023年底，歐洲庫存水平將回歸至合理規模，疊加2024年二季度歐洲裝機旺季的到來，有望推動戶儲出貨恢復。