深圳推 “大膽資本” ，單個項目最高容虧 100%

近日，深圳 “大膽資本” 相關(guān)舉措引發(fā)關(guān)注，其對高風(fēng)險前沿科技領(lǐng)域投資的寬容度持續(xù)提升，單個項目最高允許 100% 虧損的機制，正成為地方國資容錯機制建設(shè)的重要參考。

作為科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的前沿城市，深圳近期發(fā)布《深圳市科技創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)捜菔÷穆毐M責(zé)認(rèn)定工作指引（試行）》，明確了科技創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)捜菔　⒙穆毐M責(zé)認(rèn)定的指導(dǎo)思想與原則，涵蓋 5 項勤勉盡責(zé)條件和 9 項免責(zé)情形，為實操提供清晰框架。這是深圳在鼓勵創(chuàng)新與寬容失敗平衡上的制度性探索，旨在讓科研人員安心、金融資本定心。

2024 年，深圳在全國首提 “大膽資本” 概念，與注重長期產(chǎn)業(yè)化布局的 “耐心資本” 形成互補。“大膽資本” 聚焦高風(fēng)險前沿科技領(lǐng)域，鼓勵主動承擔(dān)風(fēng)險與挑戰(zhàn)，甚至 “大膽試錯”。2025 年以來，深圳多地已落地相關(guān)實踐：3 月，南山區(qū)設(shè)立總規(guī)模 5 億元的戰(zhàn)略直投專項種子基金和天使基金，明確單個項目最高允許 100% 虧損；4 月，福田區(qū)在產(chǎn)業(yè)協(xié)同基金中提出，符合條件的早中期項目最高可獲 500 萬元培育引導(dǎo)型投資，產(chǎn)業(yè)協(xié)同基金的容虧比例，允許最高不超過80%虧損，對符合條件的項目允許最高100%虧損。

這一 “天花板” 級容虧率并非深圳獨有。武漢允許種子基金、天使基金單個項目最高 100% 虧損；四川明確政府引導(dǎo)基金投資種子期企業(yè)或未來產(chǎn)業(yè)時，單個項目可 100% 虧損；廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金也規(guī)定，在受托機構(gòu)盡責(zé)前提下，種子、天使直投單項目最高容虧 100%。有業(yè)內(nèi)人士分析，“各地國資正逐漸接受全額虧損，容錯機制從‘打開大門’走向‘全面敞開’。” 

2024 年 “創(chuàng)投 17 條” 提出優(yōu)化政府出資創(chuàng)業(yè)投資基金考核與容錯免責(zé)機制；今年國辦 1 號文明確建立健全政府投資基金容錯機制，不簡單以單個項目或單一年度盈虧考核，鼓勵以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯機制建設(shè)。針對國資創(chuàng)投基金，相關(guān)政策亦推動健全考核與免責(zé)機制，支持中央企業(yè)創(chuàng)投基金將存續(xù)期延長至 15 年。

深圳在該領(lǐng)域的探索持續(xù)深化。2025 年 3 月發(fā)布的《深圳市促進風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2026）》提出，以培育 “耐心資本”“大膽資本” 為主線，完善基金績效考核與容錯免責(zé)機制，區(qū)分基金屬性提升投資積極性。方案還明確，到 2026 年底力爭形成 “萬億級‘20+8’產(chǎn)業(yè)基金群” 和 “備案股權(quán)投資及創(chuàng)業(yè)投資基金超 1 萬家” 的 “雙萬” 格局，并將組建河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)跨境雙幣早期母基金等三只母基金，進一步補全基金體系。

作為國內(nèi)創(chuàng)投發(fā)源地之一，深圳已構(gòu)建起特色 “國資基金模式”。截至 2024 年底，深圳國資基金超 500 支，總規(guī)模超 7000 億元，投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的資金占比超 90%。接下來，深圳將聚焦 “20+8” 全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建覆蓋投資全生命周期的科技創(chuàng)新基金網(wǎng)絡(luò)，確保 A 輪及更早期項目投資占比不低于 40%，并延長創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類基金存續(xù)期至 15 年，按基金全生命周期考核，助力長期投資。

從全球首發(fā)風(fēng)投創(chuàng)投相關(guān)地方標(biāo)準(zhǔn)，到推出 “基金 + 保險” 的科技創(chuàng)新種子基金風(fēng)險補償方案，深圳正通過一系列創(chuàng)新舉措，破解投資機構(gòu) “不敢投、不愿投” 難題，為硬科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)升級注入資本動能。