摩爾線程科創(chuàng)板IPO過會，國產(chǎn)GPU第一股將誕生

從6月30日獲受理到過會僅用88天，創(chuàng)下A股硬科技企業(yè)上市速度新紀錄。若年內(nèi)順利完成發(fā)行，該公司或?qū)⒊蔀?025年科創(chuàng)板最大規(guī)模IPO，擬募資80億元用于新一代GPU及AI芯片研發(fā)。

88天閃電過會

圖1：上交所2025年9月26日公告 圖片來源：上交所

作為國內(nèi)唯一實現(xiàn)全功能GPU量產(chǎn)的廠商，摩爾線程的快速過會凸顯政策層面對人工智能和半導體自主可控的高度支持。其招股書顯示，其自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)可兼容英偉達主導的CUDA生態(tài)，顯著降低開發(fā)者遷移成本。2024年發(fā)布的夸娥（KUAE）萬卡智算集群已實現(xiàn)萬P級算力，在大模型訓練場景完成落地。

圖2：摩爾線程2022全年至2025年上半年主要財務數(shù)據(jù) 圖片來源：摩爾線程招股書

?如今，該公司的核心數(shù)據(jù)亮點包括以下：累計研發(fā)投入43.66億元，持有專利514項（發(fā)明專利453項）；2022全年至2025年上半年營收分別為0.46億、1.24億、4.38億、7.02億元，年復合增長率208%；毛利率從2023年25.87%躍升至2024年70.71%（主因系政府補貼），超越行業(yè)均值。

圖3：摩爾線程2022全年至2025年上半年研發(fā)費用明細 圖片來源：摩爾線程招股書

盡管技術(shù)突破顯著，單摩爾線程仍面臨盈利挑戰(zhàn)。從2022-2025年上半年，該公司累計虧損52.76億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出超70億元；其中，研發(fā)費用占總支出75%，人員占比超七成；2025年上半年預付款達11.35億元，其中關(guān)聯(lián)方占比68.3%（涉及實控人親屬控制主體）。在虧損背景下，2022-2024年高管薪酬從1192萬元漲至2991萬元，核心技術(shù)人員薪酬增長超過60%，引發(fā)了市場的關(guān)注。

?國產(chǎn)GPU的歷史性機遇?

未來，隨著中國國產(chǎn)AI技術(shù)，如DeepSeek大模型、具身智能、智能駕駛等技術(shù)的持續(xù)突破，中國AI技術(shù)水平已經(jīng)逐步達到國際領(lǐng)先水平，全球AI市場亦隨之進入了一個多元發(fā)展的新時期。

根據(jù)弗若斯特沙利文預測，全球GPU市場規(guī)模預計在2029年將達到3.61萬億元，其中，中國GPU市場規(guī)模在2029年將達到1.36萬億元，在全球市場中的市場占比預計將從2024年的15.6%提升至2029年的37.8%。

目前，摩爾線程的產(chǎn)品矩陣已覆蓋：AI智算?、圖形計算?、生態(tài)布局，其MTT S5000千卡智算集群效率超過同等規(guī)模國外同代系GPU訓練集群計算效率；消費級顯卡MTT S80性能接近英偉達RTX 3060；支持DirectX 12引擎及FP8-FP64全精度計算。

?“十四五”規(guī)劃與“東數(shù)西算”工程推動下，國產(chǎn)GPU在AI計算、數(shù)字孿生等場景的替代空間巨大。根據(jù)IDC 2025Q2數(shù)據(jù)，當前國產(chǎn)GPU在數(shù)據(jù)中心滲透率不足10%。

?過會后的挑戰(zhàn)與展望?

摩爾線程預計2027年實現(xiàn)盈利，未來在商業(yè)化提速、生態(tài)建設、資本壓力等方面均需突破。目前，該公司營收主要依賴政府補貼和頭部客戶試點，CUDA的兼容性需持續(xù)優(yōu)化以吸引開發(fā)者，在上市后需平衡研發(fā)投入與投資者回報預期。

責編：Clover.li